高徒說

時間在1997，地點是金融中心倫敦，主角是量子基金與英格蘭銀行，量子基金的操盤人---索羅斯把金融機構裡面能借到的英鎊，通通放空，另外一邊，英格蘭銀行也大量的拋售外匯，買回英鎊，支撐匯率，到底這樣的對抗，可以支撐多久呢？投機客與中央銀行，哪邊是在玩吹牛遊戲呢？時間將決定一切。

是大雨引起海嘯？還是海嘯潑出了畫面？背景兩棟大樓分別是：

中信商銀與花旗銀行 (由近至遠)     攝影：高徒

以上的劇情，就是1997金融風暴中，有名的英鎊戰役，雖然索羅斯在港元的戰役中，碰到香港方面的強大的幫手---中國人民銀行，鎩羽而歸，索羅斯的名號與量子基金，卻已經被世人記住。本文不在於強調對沖基金的力量，事實上，在目前的金融狀況下，金融機構已經沒有那麼多資金可以借給對沖基金，也不可能發生那麼戲劇化的故事，英鎊戰役，正是大量游資加上投機客眼光，所組成的套利團體，金融機構其實賺了很多利息。我想討論的正是未來的經濟，是會繼續走向這樣的金融操作呢？還是會回過頭來，經營一些實體的經濟。美國這個大型經濟體倒是可以提供一些例子。眾所周知，美國也是由農業與工業慢慢建立起經濟實力，就以台灣人不愛的美國車來說，美國可說是第一大汽車市場，廠商大概只差不鼓勵民眾睡在車上，其他如：用餐、提款或看電影，都希望大家待在車上，汽車業還兼營造業，讓大家得以居住，不能說不是個產業奇蹟，其他國家絕對看不到這麼以汽車為主導的社會環境。這次通用汽車破產，除了本業之外的外務太多，汽車兼起居室的概念，想必也拖累不少，這種特性的汽車市場其實佔全球市場的比例很有限，不可能無限制的擴張市場，有位證券分析師說，要讓休旅車銷售量成長，得靠每個美國人24小時不斷的開休旅車上路，才能支撐。由美國的汽車工業特性，可見美國其實是很內需型的國家，甚至到後來，自己生產的商品，還是趕不上日漸擴大的內需市場，要依賴個人信用借貸與商品進口，才能維持市場成長。大量的貨幣供給，慢慢變成一根根的稻草，壓在美元這個貨幣的背上，鈔票越印越多，回收卻遙遙無期，無法用真實的貨品換回那一張張的綠色借條。美元不被投資者看好，連巴菲特買股票，都要跑去歐洲買，大家以為美國股票一定要在美國買，巴菲特提醒大家，不要賺了股票，賠了匯率啊！沒有穩定的貨幣，任何財富累積都要成為泡影。

說了這麼多負面的，我要說，美國的冒險精神還是值得學習，只要冒險精神不要亂套在金融操作上，美國在電腦資訊上的遠見，引發網路商機，成為全球重要的經濟板塊，這樣的創意，是許多歐洲國家不能預見的。許多電腦專家也承認，目前的美國教育，已經不太鼓勵科學的學習，未來資訊科技的發展可能受限，以目前看來，美國在資訊科技的優勢，還是存在，只是部分是靠巴基斯坦人和印度人支撐。談到資訊科技，得說說相關的基礎科學，電腦的許多原理---邏輯學、語言學和電子學，都是歐洲人建立的。但是要說到實際的運用，一位俄羅斯的大學物理教授承認，美國的科學家比較偏向民生，有市場概念，對於不太可能實現的科技，比較能敬而遠之，不會傻傻的堅持，他引用了孔子：登高必自卑，行遠必自邇。強調這樣的概念，是俄羅斯以後要慢慢學習的研究途徑。且不管美國的研究模式給俄國人帶來什麼樣的啟發，短期內的發展是很不錯的，至於在長期來說，是好是壞還不知道。正因為這樣的冒險精神，使得九七年的金融危機期間，美國矽谷其實沒有陷入長期的低迷，可以看出，某個產業的先行者還是有很大的獲利空間，即便是在金融界有了挫敗，也一樣不能退縮，要繼續尋找下一個可以獲利的產業。

由以上的產業分析，可以看出，救美國迅速脫離金融風暴的，是創新的產業---資訊業，而金融機構本來就和政府很像，應該是第二線的救火隊，等到資金這種產業的血液，流通不良時，才需要發揮積極的功效。現在的美國反而由金融業來主導消費者，該買房子、該買第二部車，或是買拖車式房屋，這樣的走向是很不健康的。當產業的力量，是靠金融機構大量的資金融通，而不是靠消費者以個人可支配所得，產業的未來也就很黯淡了，因為金融機構的水閘隨時可以關閉。如果有一家珠寶店，先借我許多鑽石，而且三十年後才付款，難保我不會為了虛榮，先戴在身上。這樣的行為在財務上，卻是慢性自殺，一定會導致破產，因為這樣的銷售過程，珠寶商已經賣出了未來三十年的所有鑽石銷售量，鑽石是不會增值的。大量的金融融通，打亂了消費者的優先順序，大量購買不太需要或負擔不起的商品，放款的金融機構形成了系統性風暴，讓自己陷入危機。展望未來，世界各國應該從美國身上學習，尋找可發展的產業，累積財富，至於金融或內需市場之類的概念，不是經濟體夠大就玩得起來，得有實質的產業發展來支撐，美國的加州，排名全世界第六大經濟體，可以想見美國是超大經濟體，尚且在這樣的概念上失敗，可行的道路是哪一邊，也就很清楚了。

高徒

註：關於索羅斯，我的興趣反而不在他金融操作上，畢竟一個人到底是高瞻遠矚，還是運氣特好，在金融市場上，其實一樣重要，一個高瞻遠矚卻運氣奇差的操作者，會帶來大災難，常常有方向看對，時機出錯的操盤者，輸到悽慘的地步，這就是金融操作的本質，不會像奧斯卡一樣頒發技術獎。我感興趣的是，索羅斯的社會感頗為強烈，雖然他喜歡以哲學研究者自居，他推崇的老師，卻是以開放社會的概念揚名，有興趣的讀者可以去網路上搜尋看看。為了開放社會的概念，索羅斯透過基金會的模式，在東歐推展改革，是那種很草根性的，捐款給社會團體，支援他們購買影印機或設備，推廣社會改革的概念。看他大力資助，大家也許不知道索羅斯這樣的謎樣人物，也曾經缺錢過，他讀政經學院的時候，因為資金不夠，申請過猶太人團體的補助金，該團體對於申請者，不會反覆查核，而是直接發給現金。索羅斯因此感受到，許多善行，就在反覆查核中，失去了效用，因此，他在推廣開放社會時，也講究彈性，覺得與其捐款給不太有彈性的當地媒體，不如資助一些小型的社會團體，透過彈性的手法來行動。雖然這些團體完全不太有能力報告，錢花到哪裡去了，效果卻可能比媒體要好很多倍，尤其在人民不信任媒體的東歐。至於投機客在金融發展的角色，目前還沒有很一致的定位，有人認為投機客是市場的保險絲，用小災難來避免大災難，卻也有人認為，投機客大到接近市場規模時，其實沒有力量可以制衡他。這是複雜的數學分析，不是簡單的道德判斷，我的看法是，投機客以自利為出發點，只要制度上不要意外的保護了投機客，自然可以透過市場的力量，把他引導到有利於整體的操作方向，例如：美國大量的發行貨幣，如果有一位神奇的投機客，可以不露聲色把的境外美金，變到美國境內，又能把美國一些售價低於國際價格的產品，變到國外，讓美國的物價跟美金匯率脫鉤，其實對於廣大的美金持有者是有利的，因為，貨幣大量回到發行國，可以檢驗，該國是不是真的有足夠的能力來回收貨幣。其中差價，就是美金持有者付給投機客的手續費。這已經有點羅賓漢式奇想了。投機客是不是能夠穩定市場，這點還有待商榷，可以肯定的是，貨幣發行者比較像終極投資客，如何發揮如投機客般的智慧，而達到穩定市場的目的，這才是投機客這個角色會被認同的唯一方法，雖然，這樣的投機客，是永遠的幕後英雄。

高徒按：我並不鼓勵讀者點按任何金融服務或者菸、酒的廣告連結，請各位讀者自行判斷，是否點閱，Google AD的廣告廠商，是由電腦按照文章內容自動安排的，與文章的原始討論主題，可能有出入，即使同名的產品，如：量子投資顧問公司，可能和量子基金是不同的廠商，請讀者仔細辨認。